证券时报记者 赵黎昀 孙宪超
高成本、弱需求，叠加区域疫情因素带来的运输不畅，使得前些年盈利水平屡创新高的水泥行业风光不再。
刚刚过去的2022年一季度，水泥行业产量刷新近年低点，需求弱势下，部分区域宣涨难以落地，传统旺季下市场仍出现量价齐跌行情。
然而，在近期基建布局适度超前，地产救市信号频现的背景下，水泥行业对于二季度旺季行情仍存信心。采访中多位水泥企业人员及分析人士对证券时报·e公司记者表示，一季度受疫情等因素压抑的需求，或将在二季度集中释放，同时基建、地产的利好信号，有望拉动全年市场回温。
疫情下水泥市场旺季不旺
2022年行至4月下旬，水泥行业未迎来传统旺季行情。
疫情带来的物流受限等因素下，3月下旬起河南地区水泥价格频现下行。3月15日冬季错峰生产刚刚结束，近日新一轮错峰又再度开启。
“错峰生产是供给侧改革的主要手段，对市场的供需调节作用明显，本次错峰停窑预计减少水泥产量500万吨左右，将有助于降低库存，提振市场信心。”作为河南水泥企业的一线销售负责人，王凯(化名)对市场供需状况极其敏感，他告诉证券时报·e公司记者，今年一季度国内多地疫情反复影响下，河南省包括郑州市在内的多个地市都或多或少出现搅拌站暂停、物流受阻，下游施工放缓等现象，水泥市场的供需端都受到影响。不过，目前河南地区P.O42.5散装水泥出厂价依然维持在450元/吨的水平，到市场还需加30~50元的物流费用，企业依然保有较好的盈利。
“虽然说水泥行业盈利同比历史同期有所下降，但是横向比水泥行业的经营情况还是不错的。”王凯坦言，对于水泥行业而言，疫情影响也是把双刃剑，虽然削弱了水泥市场需求，但以往周边山西、陕西等外销进入河南的产品，也因为物流问题无法跨省销售，有利于本区域市场秩序的稳定。
在受疫情影响较大的东北地区，一家水泥公司工作人员也告诉证券时报·e公司记者，虽然该公司所属部分水泥企业已经复工复产，但是因为受到疫情影响，水泥销售量同比下降严重。因为水泥销售量受产品价格因素影响较大，所以现在暂无全年销量预计数。
国家统计局数据显示，今年1~2月全国水泥产量1.99亿吨，同比减少17.8%。总产量跌回12年前，仅高于疫情影响严重的2020年，与2010年基本持平。最新数据显示，1~3月份，全国累计水泥产量3.87亿吨，同比下降达12.1%。
“实际市场供需情况可能更差。排除2020年受疫情影响的因素，今年一季度水泥市场表现是近年来最差。”对于水泥市场一季度产量数据，中国水泥协会副秘书长、数字水泥网总裁陈柏林表示，以往水泥市场的旺季3月份就来到了，但是今年3月中旬到4月中旬呈现了旺季不旺的态势，行业整体是非常低迷的。4月上旬受疫情管控影响，水泥需求受到明显压制。近期虽然全国水泥价格呈现高位波动态势，但不同区域价格有涨有跌。涨价区多是前期价格回落较多的区域，需求弱势下，受成本推动价格能够实现上涨。而长三角、珠三角等核心区域，近期价格基本没有涨幅。
陈柏林表示，虽然市场喊涨的较多，累计涨幅甚至高达单吨100元，但实际落地幅度要打折扣。
目前价位虽然看上去高，但结合当前煤炭成本来看，仍远未及去年，甚至前年的水平，北方地区当前市场价格已在成本线以下。
“4月8日-10日河南多地一些主要厂家尝试推动上调水泥价格30~50元/吨左右，但实际执行情况并不理想。由于停窑，4月16日河南地区再度推涨，后续能否落地还需观察。”卓创分析师王琦表示，往年水泥价格上涨多是在3月下旬错峰生产结束后，那个时点市场需求刚刚启动，库存较低，涨价至少要到4月初才会呈现，一直持续到6月初。但是今年春节刚过水泥市场就开始宣涨，主要由于去年下旬煤价异常高企，企业煤炭和熟料库存处于低位，生产成本下不来，但后期需求持续不振，部分地区涨幅回吐，打乱了市场淡旺季节奏。
市场低迷业绩现“滑铁卢”
经历了2019年及2020年的高速增长，2021年以来，水泥企业业绩开始呈现高位回落态势。
作为水泥行业的龙头企业，海螺水泥3月25日晚间披露年报，2021年该公司实现营业收入为1679.53亿元，同比下降4.73%；净利润332.67亿元，同比下降5.38%。在煤价上涨的成本压力下，海螺水泥结束了此前5年的连续增长态势，营收、净利双双下滑。
祁连山2021年实现营业收入76.73亿元，同比下滑1.78%；实现净利润9.48亿元，同比下滑34.07%。可以看出，原燃材料价格大幅上涨，使得公司营业成本增加，致使2021年度净利润、净资产收益率同比有所下降。
宁夏建材2021年实现营业收入57.83亿元，同比增长13.17%；实现净利润8.01亿元，同比下滑16.96%。同样，煤价格上涨带来成本上升导致宁夏建材利润指标同比出现下降。
2022年一季度，水泥类上市公司的经营业绩延续低迷。
4月19日晚间冀东水泥披露一季报显示，期内公司实现营业收入49.68亿元，同比下降2.51%；净利润亏损2.33亿元，上年同期亏损5148.55万元。
另外，祁连山预计一季度净利将下降87%~99%，盈利不足600万元。塔牌集团预计一季度净利润为4924.46万元~7034.95万元，同比降幅80%~86%.
对于一季报业绩将大幅下滑的原因，祁连山称，一是受煤采购价格上涨影响，产品销售成本同比上升，致使产品毛利有所下降；二是公司所在部分区域受新冠肺炎疫情影响，导致水泥销量同比减少。
塔牌集团表示，受煤炭价格上涨等影响，一季度公司水泥销售成本同比上升，且成本上升幅度远大于售价上升幅度，导致公司综合毛利率同比下降较多；受房地产调控持续深入影响，叠加春节后广东雨水寒冷天气较多和公司部分水泥销售区域受新冠肺炎疫情的影响，下游施工恢复缓慢，水泥出货量明显下滑，一季度公司水泥销量同比下降约25%；且报告期公司证券投资浮亏较多，报告期非经常性损益同比大幅减少。
在天风证券建筑建材联合首席王涛看来，因为需求量和吨毛利率均不及去年，所以今年一季度大概率会是水泥行业的业绩低点。随着国内疫情得到控制，特别是煤炭价格对水泥行业的影响逐步减弱，加之水泥价格出现上涨，预计水泥行业的经营业绩将逐季出现好转，今年下半年的基本面将会好于上半年。
高成本低需求致牛市哑火
2021年，受能耗双控、停产限电等因素影响，多地水泥价格一度暴涨，创下历史最高纪录。但是，在全年营业收入同比增长7.3%的背景下，行业利润同比却下跌了10%。
作为传统的高耗能企业，煤炭价格在去年出现大幅上涨，无疑是影响去年水泥类上市公司业绩的重要因素。
“高煤价的问题从2019年起就存在，但当时水泥价格也比较高，所以利润空间可以消化成本上涨的影响，吨利润也能高达100多元，反而现在成本问题越来越严重。”王琦称，去年8月份开始，煤炭价格大幅异常上涨，系列调控政策下目前煤价依处于较高水平。目前河北、河南等地煤炭到厂价格可达到1700元~1800元/吨，西北地区一些比邻山西等产煤区的地区，5500大卡动力煤到厂价格也要1500元/吨左右。
陈柏林称，疫情下物流受限等因素，导致目前很多地区煤炭到厂价格多在1600~1800元/吨。“水泥用煤属于市场采购，长协比例很低，价格相对较高。目前水泥生产过程中仅煤炭成本同比就增长每吨80~100元。”他说。
今年一季度，多地水泥企业在公布的调价函中，均提及上游原燃材料上涨因素。
今年2月9日，国家发展改革委、国家能源局联合召开会议，安排部署持续做好稳定煤炭市场价格工作，并对监测发现的部分煤炭价格虚高企业进行了约谈提醒，要求抓紧核查整改。
在期货市场上，动力煤主力合约在3月8日一度创下939.2元的年内新高，之后即有所回落，目前在800元上方徘徊。
王涛表示，去年水泥行业业绩欠佳、需求疲软，主要是因为房地产行业受到调控，导致需求量大幅下滑，特别是下半年新开工、销售持续下滑。另外，加上“能耗双控”和电力短缺，使得一部分水泥企业被迫减关。
从今年的情况看，预计房地产的下滑仍会对水泥行业的需求端产生拖累作用。但是在稳增长的背景下，随着市场信心的进一步增强，水泥行业有望受益。
“需要指出的是，由于现阶段受到疫情的影响，导致水泥行业的的需求恢复较为缓慢，具体的恢复情况还需要进一步观察。”王涛说，从中长期的角度看，水泥行业的集中度在未来有望进一步提升，行业中头部企业的市场份额将会成为支撑企业业绩增长的有力保障。
预期向好二季度或迎拐点
经历了一季度的市场低迷，行业人士对于二季度旺季表现依然看好。
“今年一季度市场需求量有下降，二季度肯定会回暖。煤炭电力等高成本推动，行业普遍认为水泥将进入高价格时代。力争企业效益能达到甚至今年来历史水平。”对于河南地区未来水泥市场的表现，王凯表示，2021年“7·20洪灾”后，河南“查漏补缺”和“补短板”的项目很多，要求推进8000个左右重大项目建设，将极大提振河南水泥市场需求，而且是个持续的过程。
从短期来看，当前河南水泥行业处于二季度需求旺季，并处于错峰生产和补停窑状态，市场供应减少，供求关系基本平衡，排除疫情不确定性影响，预计今年水泥行业二季度甚至全年效益水平将优于去年。
一家水泥类上市公司的相关工作人员也表示，今年一季度市场情况比为特殊，水泥行业受到了疫情和煤炭价格上涨的双重因素影响，致使水泥企业一季度业绩承压。鉴于目前煤炭价格已经出现回落，预计二季度的经营情况会好于一季度。
这位工作人员同时表示，越来越多的城市放开楼市限售，加上基建投资力度不断加码，对于水泥行业肯定会构成利好。
陈柏林认为，水泥市场旺季集中在3至6月份，预计随着疫情形势转好，水泥市场量价都会有一个明显的拉动。
不过他表示，目前房地产新开工面积数据表现依然很差，下半年水泥市场好转的预期，主要支撑在疫情后市场会有一定程度回暖，同时基建数据向好，后期落地会加快。但今年水泥全年产销量下降概率是非常大的，行业效益也难达到去年的情况。
中国水泥网分析师李坤明接受证券时报·e公司记者采访时称，水泥行业的下游需求主要是房地产和基建，两者的需求比重可能会超过水泥行业整体需求的80%。从现在掌握的情况来看，房地产的求仍然在下降，而基建需求的增长抵消不了房地产需求下行，今年的水泥行业整体需求向下。
“就目前而言，一些地区房地产限售政策的变化也只是微调，只能看做是一个适当的边际松绑，而不能当成是房地产调控政策发生了根本性变化。”李坤明说，但是水泥价格会较去年有所上涨，预计今年煤炭价格不会再度出现非理性上涨，而是会进入一个相对理性的区间。在这样的基础上，水泥企业今年效益应该会与去年持平或是略有增长，总体上还是向好。
王琦则认为，基建作为逆周期调控的手段，今年仍将是主要的经济支撑点。但是基建建设周期比较长，即使从今年年初开始立项建设，到最后用水泥的阶段也要到下半年。此外，今年房地产新开工数据即使有好转，落实到水泥需求也需要三个月到半年的时间。基本上能看到成效，也要到下半年。
“水泥市场真正能看到好转，估计要到下半年。在疫情等不确定因素下，今年水泥市场盈利水平比起2021年可能有一定下降。”王琦认为，今年市场即使有拐点，行业盈利也不会回到2019年和2020年的水平。