新三板市场之前大多是中小券商的天下，大券商主要精力集中在A股市场的保荐承销业务，认为新三板挂牌业务的性价比低。而新三板要求保荐券商必须是其主办券商，这也是对中小券商多年服务中小企业的一种回报。

新三板精选层以超预期的速度推进，首批两家企业将于7月1日开始申购。

分析人士认为，7月下旬精选层有望迎来正式开板，届时首批精选层企业将集体挂牌交易。在新三板精选层承销保荐业务中，中小券商“逆袭”且成绩亮眼，主要原因既有专注领域及分工的不同，又有长期布局及服务经验加持。另外，也可视为对中小券商多年服务中小企业的一种回报。

推进速度超预期

作为新三板改革的关键，精选层改革几乎是全程以“百米冲刺”的速度前进。

自4月27日新三板精选层申报受理开放，到6月12日首批2家企业通过证监会核准，仅仅历时一个半月。

6月10日、13日、14日，5天内3场新三板挂牌委审议会议密集召开，周末亦无休，6家闯关企业精选层挂牌申报均获通过。6月16日至21日，又有5场9家企业接受审议。

截至6月17日，已有192家公司公告表达到精选层公开发行的意向，93家公司公布发行底价及发行方案。截至6月18日，过会企业数量已经达到10家。这10家企业从申报获受理到上会审议，平均用时41天左右。

中国中小企业协会规范治理研究中心主任崔彦军表示，新三板改革正伴随着一个个超预期加速推进。审核速度、投资者数量、公募基金推进速度等均超出市场预期。

银泰证券股转系统业务部总经理张可亮在接受《国际金融报》记者采访时表示：“申请新三板精选层企业的数量不断增加，从申报精选层的这些企业的财务指标来看，大部分企业都大幅超过精选层的门槛要求，企业质地和盈利能力都还是不错的。”

7月下旬或开板

今年是深化多层次资本市场改革的关键之年，坚守科创板定位、加快推进创业板改革并试点注册制、深化新三板改革等多重方向齐头并进。

6月4日，证监会发布新三板转板上市指导意见，试点期间，符合条件的挂牌公司可以申请转板到科创板或创业板上市;申请转板上市企业应当为新三板精选层挂牌公司，且在精选层连续挂牌一年以上。转板上市条件应与首次公开发行并上市条件保持基本一致，交易所可以根据监管需要提出差异化要求。

新三板不同层级的定位不尽相同。基础层面向的是满足基本条件的中小企业，创新层面向的是初具规模尚处于成长期的中小企业，而精选层则是面向公众化程度较高的优质企业。

“新三板转板机制的设立，使得精选层成为连接新三板和交易所市场的关键一环，打通了中小企业上升通道，实现了多层次市场的有机互联。”华北一位券商分析师对《国际金融报》记者表示。

实际上，今年以来，截至6月中旬，已经有22家新三板公司摘牌，寻求转板上市。其中，6家公司IPO终止，12家公司已过会，4家公司已上市交易。转板主板公司1家，科创板5家，创业板10家。主要行业分布于工业、信息技术、可选消费、材料和医疗保健等。

相对于传统IPO而言，新三板精选层转板上市可省去申报辅导、辅导验收、证监会核准注册、发行招股环节，因此上市速度将明显加快。仅在两周时间内，已经有10家企业通过审议，距离首批精选层企业挂牌之日不远了。

业内人士认为，7月下旬精选层有望迎来正式开板，届时首批精选层企业将集体挂牌交易。

开源证券中小盘首席兼新股和定增并购中心总监任浪预计，首批公司将在2020年三季度正式登陆精选层。打新、战略配售、二级市场投资、定向增发都是不错的投资机会，其中网下打新收益将十分可观。

任浪认为，较高的配售比例和可观的首日涨幅将为网下打新投资者带来可观的打新收益。其中，公募等A类投资者的收益率将高于C类投资者。由于初期参与投资者数量少，配售比例高，同时初期挂牌公司相对融资规模更大，因此精选层推出初期打新收益率将更高。

中小券商成绩亮眼

A股IPO承销保荐业务上，无论是IPO企业募资规模还是承销保荐企业家数均彰显头部效应。中金公司、中信建投、中信证券、华泰联合证券等10家券商占据2019年IPO市场募资总额的近七成，承销保荐企业数量占比超过去年IPO企业的半壁江山。

不过，在新三板精选层承销保荐业务中，券商的竞争格局已悄然发生变化：第一梯队为申万宏源、中信建投、中泰证券、国源证券、安信证券、开源证券、天风证券等。上述7家券商所服务拟精选层企业数量超过所有拟精选层公司的三分之一还多。头部梯队中不乏中小券商。

关于中小券商在新三板精选层的承销保荐业务成绩较为亮眼的原因，开源证券中小企业部负责人彭海在接受《国际金融报》记者采访时表示，传统A股市场的头部券商在IPO保代业务上经验丰富，对于体量大的主板市场项目意愿更为强烈。主板市场上一个IPO项目收入数千万元，而新三板精选层的项目收入仅为1000万-2000万元，两者的工作量却相差无几。

彭海进一步表示，精选层项目的体量相对于主板来说较小，大券商的保代们根据历史项目容易觉得抗风险能力不强。另外，中小券商IPO项目涉猎较少，若以精选层为突破口，在增强保代团队的业务能力的同时，也可以有更多的收入。

“整个新三板市场之前大多是中小券商的天下，大券商主要精力集中在A股市场的保荐承销业务，认为新三板挂牌业务的性价比低，如同鸡肋，而中小券商则视新三板为一个可以介入并获取利润的市场。”张可亮对记者表示。

此次新三板改革，在张可亮看来，为了保护中小券商的利益，规定保荐券商必须是其主办券商，所以这次很多精选层企业都是由中小券商保荐的，这也是对他们多年服务中小企业的一种回报。

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