新亚强硅化学股份有限公司(简称新亚强)将于6月11日登录发审会，由国金证券担任主承销商。

新亚强主要从事有机硅精细化学品研发、生产及销售，产品主要是以六甲基二硅氮烷为核心的有机硅功能性助剂和苯基氯硅烷两大产品类别。新亚强此次拟在上交所发行不超过3889万股，募集资金不超过12亿元。其中9.04亿元用于年产2万吨高性能苯基氯硅烷下游产品项目，7580万元用于研发中心建设项目，2.21亿元用于补充流动资金。

招股书显示，2016年至2019年，新亚强的营业收入分别为1.92亿元、2.67亿元、6.50亿元、6.02亿元，公司经营活动产生的现金流量净额为2236.31万元、6232.83万元、17,866.42万元和21,286.15万元。

上述同期，公司净利润分别为3546.69万元、6623.30万元、2.11亿元、2.19亿元。销售商品收到的现金分别为12,236.13万元、16,658.73万元、47,299.75万元和45,056.75万元。

新亚强最重要的产品六甲基二硅氮烷虽然近年来售价上涨，但公司产能利用率逐年走低，销量小幅下滑。

2016年至2019年，六甲基二硅氮烷的平均售价分别为2.33万元/吨、3.15 万元/吨、10.93 万元/吨和 7.31 万元/吨，其销售收入分别为12,101.09万元、15,062.11 万元、45,128.76 万元和30,374.93 万元，占公司当期主营业务收入的比例分别为64.06%、58.28%、70.25%和 51.12%。

2016年至2019年，六甲基二硅氮烷的产能利用率分别为73.58%、66.00%、66.36%和62.44%。销量分别为5194.30吨、4784.89吨、4130.41吨和4153.51吨。

2016年至2019年各期末，新亚强负债总额分别为7881.79万元、8793.70 万元、11,977.50 万元和 4881.43 万元，资产负债率为23.67%、23.89%、18.90%和6.84%。

2016年至2019年各期末，新亚强的应收账款余额分别为4099.24万元、4915.00万元、7317.78万元和6355.04万元，占营业收入的比例分别为21.35%、18.38%、11.26%和10.56%。公司应收账款周转率低于同行业可比上市公司平均水平，分别为4.97、5.93、10.63和8.81。

同期公司存货余额增长较快，分别为5164.11万元、6304.99万元、11,550.15万元和11,170.77万元，并且存货周转率分别为2.22、2.71、3.85和2.99，各期均低于行业平均值。

新亚强外销业务占比超过4成，2016年至2019年，公司的外销业务占当期主营业务收入的比重分别为31.16%、37.91%、62.01%和46.81%，其中出口美国的外销业务收入占当期主营业务收入的比重分别为4.88%、4.64%、8.26%和11.27%。2018年6月以来，公司出口美国的产品六甲基二硅氮烷、乙烯基双封头等，已列入美国关税为25%的产品目录。

作为一家化工企业，新亚强曾因环境污染问题被当地政府处罚。2019年5月23日，江苏宿迁市宿豫生态环境局进行现场核查发现，新亚强二厂区内共贮存有约5900桶200L规格包装桶，其中约3700桶盛装一苯基三氯硅烷和二苯基二氯硅烷的前馏分、约830桶盛装因污水处理设施改造无法处置的生产废水、320个为空桶，其余为盛有产品的包装桶。盛装前馏分的包装桶有部分腐蚀严重，并有少量物料渗出，有刺激性气味。

宿迁市宿豫生态环境局责令按照国家有关规定和监测规范对危废焚烧炉排放的有毒有害大气污染物进行监测，改正贮存的危险废物未设置危险废物识别标志、未采取相应防范措施造成危险废物渗漏和不按照国家规定申报登记危险废物的环境违法行为，并处以罚款9万元。

另外在2019年5月13日，宿迁市宿豫区环境保护局就公司超过重点水污染物排放总量控制指标排放水污染物的环境违法行为对新亚强责令改正并处以10万元罚款。2019年6月3日，宿迁市宿豫区环境保护局就公司未按规定对危废焚烧炉排放的有害大气污染物进行监测、未设置危险废物识别标志、未按规定申报登记危险废物及未采取防范措施造成前馏分和吨袋装危险废物渗漏造成污染行为对公司责令改正并处合计9万元罚款。

有机硅化学企业冲刺上市典型家族式股权结构

新亚强是一家从事有机硅精细化学品研发、生产及销售的高新技术企业。公司目前形成了以六甲基二硅氮烷为核心的有机硅功能性助剂和苯基氯硅烷两大产品类别，包含十多种有机硅产品，其中有机硅功能性助剂广泛应用于有机硅新材料、制药、电子化学等领域，苯基氯硅烷是合成下游苯基系列应用材料的基础原料。

招股书显示，初亚军、初琳、初亚贤直接和间接合计持有新亚强72.27%的股份，为公司的实际控制人，其中，初琳直接持有公司61.31%的股份，作为执行事务合伙人通过亚强智盈间接持有公司0.50%的股份，直接和间接合计持有公司61.81%的股份，为公司的控股股东;初亚贤直接持有公司8.42%的股份;初亚军直接持有公司2.04%的股份。初亚军与初琳系父女关系，初亚军与初亚贤系兄弟关系。

初亚军，中国国籍，无境外永久居留权，1999年9月至2004年9月任新亚强实业总经理。2004年9月至2018年11月任吉林新亚强董事长。2009年11月至2015年7月任新亚强有限执行董事、总经理。2015年8月至今，任公司董事长、总经理。

初琳，中国国籍，无境外永久居留权，2018年3月至今，任新亚强董事，2018年11月至今，任公司副董事长。

初亚贤，中国国籍，无境外永久居留权，1999年9月至2004年3月任新亚强实业销售经理。2004年9月至2009年11月历任吉林新亚强采购经理、销售经理、董事、副总经理。2009年11月至2015年7月任新亚强有限副总经理。2015年8月至今，任公司董事、副总经理。

2019年净利增速放缓

招股书显示，2016年至2019年，新亚强的营业收入分别为1.92亿元、2.67亿元、6.50亿元、6.02亿元，净利润分别为3546.69万元、6623.30万元、2.11亿元、2.19亿元。

2016年至2019年，公司经营活动产生的现金流量净额为2236.31万元、6232.83万元、17,866.42万元和21,286.15万元。同期公司销售商品收到的现金分别为12,236.13万元、16,658.73万元、47,299.75万元和45,056.75万元，占营收比例分别为63.74%、62.30%、72.77%和74.85%。

新亚强在招股书中称，公司销售商品收到的现金均低于营业收入，主要原因为公司在销售部分商品时，收到客户支付的银行承兑汇票，公司一般通过背书方式用于购买原材料、固定资产等。2017 年度、2018 年度和 2019 年度，公司将收到的银行承兑汇票背书转让支付采购款的金额分别为 11,386.71 万元、18,276.32 万元和 17,408.62 万元。报告期各期内，公司背书转让的票据加上销售商品收到的现金之和占营业收入的比重分别为100.25%、104.88%、100.88%和 103.77%，与营业收入规模匹配。

募资12亿元扩大产能

新亚强此次拟募集资金12亿元，其中9.04亿元用于年产2万吨高性能苯基氯硅烷下游产品项目，7580万元用于研发中心建设项目，2.21亿元用于补充流动资金。

“年产2万吨高性能苯基氯硅烷下游产品项目”，该项目主要产品为苯基硅橡胶、苯基硅树脂及苯基硅油。在有机硅产业链中，硅橡胶、硅树脂及硅油属于有机硅下游深加工产品。

过度依赖单一产品产能利用率不足70%

2016年至2019年，公司最主要的产品六甲基二硅氮烷，其平均售价分别为2.33万元/吨、3.15 万元/吨、10.93 万元/吨和 7.31 万元/吨，其销售收入分别为12,101.09万元、15,062.11 万元、45,128.76 万元和30,374.93 万元。

六甲基二硅氮烷的销售收入占公司当期主营业务收入的比例分别为64.06%、58.28%、70.25%和 51.12%，其毛利占公司当期主营业务毛利的比例分别为 61.64%、57.84%、70.57%和 47.12%。

值得关注的是，六甲基二硅氮烷的售价从2016年的2.33万元/吨，上涨至2019年的7.31元/吨，最高时期售价达到10.93元/吨。但该产品历年的产能利用率平均不到70%，分别为73.58%、66.00%、66.36%和62.44%。

并且六甲基二硅氮烷的销量呈现逐年小幅下滑。2016年至2019年，销量分别为5194.30吨、4784.89吨、4130.41吨和4153.51吨。

偿债能力优于可比公司

2016年末、2017年末、2018 年末和 2019 年末，新亚强负债总额分别为7881.79万元、8793.70 万元、11,977.50 万元和 4881.43 万元。公司负债以流动负债为主。报告期各期末，流动负债占负债总额的比例分别为94.84%、92.05%、95.23%和 89.88%。

上述同期，公司的资产负债率为23.67%、23.89%、18.90%和6.84%，流动比率为2.15、2.34、3.76和10.73，速动比率为1.55、1.59、2.74和8.72。

2016年至2018年，同行业可比公司——新安股份、三友化工、合盛硅业、兴发集团、东岳硅材的资产负债率均值为59.28%、56.60%、45.46%，流动比率均值为0.59、0.80、1.40，速动比率均值为0.40、0.55、1.55。

应收账款增长较快

2016年至2019年各期末，新亚强的应收账款余额分别为4099.24万元、4915.00万元、7317.78万元和6355.04万元，占资产总额的比例分别为12.31%、13.35%、11.55%和8.90%，占营业收入的比例分别为21.35%、18.38%、11.26%和10.56%。

2016年至2019年各期末，公司应收账款周转率为4.97、5.93、10.63和8.81，2016年至2018年可比公司应收账款周转率均值为57.00、53.24和53.81。

公司的应收账款周转率低于同行业可比上市公司平均水平。新亚强称，主要原因为同行业可比上市公司均为国内大型有机硅生产企业，新安股份、三友化工、合盛硅业、兴发集团、东岳硅材企业规模明显大于公司，其在面对下游客户时，具有更多的话语权，特别是信用政策方面，三友化工、兴发集团、东岳硅材均是公司的主要供应商，各家给予公司的信用政策均为交易发生的当月结清款项，基本没有账期;公司的下游客户主要为美国迈图集团等长期稳定客户，公司均给予一定的账期。

存货周转率落后于同行

2016年至2019年各期末，公司存货余额分别为5164.11万元、6304.99万元、11,550.15万元和11,170.77万元，增长较快，并且存货周转率各期均低于行业平均值。

2016年至2019年各期末，新亚强的存货周转率为2.22、2.71、3.85和2.99，2016年至2018年可比公司存货周转率为7.94、7.56、7.03。

公司的存货周转率低于同行业可比上市公司，新亚强称，主要因为同行业可比上市公司的产品结构中有机硅产品销售占比10%至 50%不等，公司的产品均为有机硅产品，产品结构具有较大差异;公司的主要原材料三甲基氯硅烷是大型有机硅单体生产企业的副产品，市场供应存在一定的波动性，公司设定的原材料的安全库存指标略高;公司部分国内客户存在下单与要求发货时间间隔较短的情况，为保证交货的及时性，公司设定的产成品的安全库存指标略高;各公司存货管理政策不尽相同。

外销占比高汇兑损益波动大

新亚强的产品主要出口德国、泰国、日本、美国、印度等国家。2016年至2019年，公司的外销业务实现收入分别为5886.55 万元、9797.91 万元、39,834.53万元和27,816.25万元，占当期主营业务收入的比重分别为31.16%、37.91%、62.01%和46.81%，

其中出口美国的外销业务收入占当期主营业务收入的比重分别为4.88%、4.64%、8.26%和11.27%。新亚强对美国的外销业务比重保持增长态势。受贸易摩擦影响，2018年6月以来，公司出口美国的产品六甲基二硅氮烷、乙烯基双封头等，已列入美国关税为25%的产品目录。

另外，新亚强的外销业务均以美元计价。如果未来人民币与美元的汇率发生变化，新亚强的外汇收入折算为人民币时也将受到影响。2016年至2019年，新亚强的外销业务分别实现汇兑收益222.58万元、汇兑损失353.13万元、汇兑收益1031.93万元和汇兑收益472.08万元。

研发能力不强

对于处于技术密集型行业的新亚强来说，其自身研发能力似乎较为薄弱。5名核心技术人员中仅有1人为博士，其余4人为本科、大专、专科学历。

目前，新亚强在研的16个项目多为与杭州师范大学、武汉大学开展的产学研合作。招股书显示，截至2019年末，新亚强共拥有25项专利，其中发明专利12项、实用新型专利13项。

12项发明专利中，5项发明受让于吉林新压强、3项发明专利受让于杭州师范大学，3项发明于2013年10月30日原始取得、1项发明于2015年5月5日取得。另外13项均为2017年原始取得的实用新型专利。

废气扰民遭信访

根据江苏宿迁市人民政府网站显示，2019年5月，有信访问题反映称宿豫区北化工园区新亚强硅化学有限公司将1500吨危险废品堆放在二厂区内，气味难闻，担心强酸性精馏残液泄漏，存在安全隐患;使用回转窑焚烧危险废品，废气污染。

5月23日，宿迁市宿豫生态环境局会同宿迁生态化工科技产业园区管委会、区应急管理局进行现场核查发现，公司二厂区内共贮存有约5900桶200L规格包装桶，其中约3700桶盛装一苯基三氯硅烷和二苯基二氯硅烷的前馏分、约830桶盛装因污水处理设施改造无法处置的生产废水、320个为空桶，其余为盛有产品的包装桶。盛装前馏分的包装桶有部分腐蚀严重，并有少量物料渗出，有刺激性气味。

宿豫区应急管理局和宿迁生态化工科技产业园管委会安全生产应急管理分局要求该企业尽快处置危险废物;宿迁市宿豫生态环境局于5月25日向公司下达了行政处罚事先(听证)告知书(宿豫环罚听字〔2019〕39号)，责令按照国家有关规定和监测规范对危废焚烧炉排放的有毒有害大气污染物进行监测，改正贮存的危险废物未设置危险废物识别标志、未采取相应防范措施造成危险废物渗漏和不按照国家规定申报登记危险废物的环境违法行为，并处以罚款9万元。要求新亚强硅化学有限公司二厂区于10日内规范贮存包装桶内的危险废物，70日内处置到位。

招股书披露公司两起污染事件

新亚强招股书披露，2019年5月13日，宿迁市宿豫区环境保护局就公司超过重点水污染物排放总量控制指标排放水污染物的环境违法行为出具《行政处罚决定书》(宿豫环罚字[2019]第32号)，对公司责令改正并处以10万元罚款。

2019年6月3日，宿迁市宿豫区环境保护局就公司未按规定对危废焚烧炉排放的有害大气污染物进行监测、未设置危险废物识别标志、未按规定申报登记危险废物及未采取防范措施造成前馏分和吨袋装危险废物渗漏造成污染行为出具《行政处罚决定书》(宿豫环罚字[2019]第44号)，对公司责令改正并处合计9万元罚款。

扩建用地曾引争议

据《每日经济新闻》报道，2013年新亚强硅化学江苏有限公司(以下简称新亚强江苏公司)新扩建的生产基地，原本属于农业地，当地村民称几个月前，当地政府突然将这块地征收了，说要建一个化工厂。村民展示的土地承包证上可以看到，这块正在施工的土地，被村民称为“北湖”，是他们的“口粮田”。村民表示，去年4月，当地政府以每亩2.5万元左右的价格征收，没有进行安置，现在地没有了，非常担心以后的生计问题。

农用地上建化工厂，新亚强江苏公司是否有合法手续呢?在晓店镇的刘圩社区所属的宿迁市生态化工科技产业园，管委会办公室周姓工作人员表示，该厂用地通过了两个土地审批文号。记者通过江苏土地市场网(江苏省国土资源厅所属网站)和宿迁市国土资源局网站查询后发现，这两个审批文号是两批次关于2012年宿迁市城乡建设用地增减挂钩的文件，文件中涉及该地块。管委会办公室人员介绍，他们能在农田上建化工厂，是因为他们实施了城乡建设用地增减挂钩项目。“我们通过土地置换，争取了土地指标，我们手续都是合法的。”管委会办公室杜辉主任介绍。

据了解，所谓的城乡建设用地增减挂钩，通俗地说，就是通过复垦旧地，在保持耕地总体平衡的基础上，将多出来的土地置换成建设用地的指标。江苏省国土资源厅的批复文件表明，当地已经进行了土地置换。

记者从江苏省国土资源厅规划处了解到，置换出来的用地指标，必须到省国土资源厅进行报备，涉及到耕地的，还要经过省里到国务院报备。在城乡建设用地增减挂钩实施规划项目区明细表上，这份江苏省国土资源厅今年9月13日下发的批复文件表明，这些“置换”过来的土地，仍处于“建新留用”状态。也就是说，这块土地的使用，并没有通过江苏省国土资源厅的批准。

同时，该块土地使用程序也受质疑。《土地法》及国土资源部相关的部门规章规定，对于经营性用地必须通过招标、拍卖或挂牌等方式向社会公开出让国有土地。而对此，宿迁市国土资源局宿豫分局土地利用科明确地向记者表示，目前新亚强江苏公司新厂区通过“招拍挂”的土地仅有30亩，对方并提供了一份刊登此公告的《宿迁日报》。

调查中发现，新亚强硅化学江苏公司扩建基地还存在少批多占的问题。公司施工牌上显示，基地占地139亩。从当地村民提供的征地补偿明细来看，实际却征收了200多亩，多占了60多亩。

关键词： 新亚强