河南科迪乳业股份有限公司(以下简称“科迪乳业”，002770.SZ)股价逆势而涨，引发市场关注。
3月31日至4月7日，科迪乳业股价连续涨停5天。对此，深交所4月7日晚间下发关注函，要求科迪乳业对多个情况进行核查并说明。随后科迪乳业股价又迅速“闪崩”，自4月9日起连续两日跌停。
涨停到跌停的股价走势，更像是科迪乳业上市以后发展路径的缩影。自上市以来，科迪乳业一直维持着高速的增长，曾凭借小白奶在网上的火爆实现了品牌和产品快速增长，当行业内都将目光聚焦在这一匹黑马之时，科迪乳业的另一面却浮出水面。
2018年，因股价不达预期引发的诉讼，也让一份科迪乳业上市之前的“兜底协议”浮出水面。按照上诉方的说法，科迪乳业上市后未达到目标股价，因而参与其中的资本机构全部浮亏。而按照协议中的约定，科迪乳业的大股东科迪集团和实际控制人张清海需要补足差额。因此，为了提高股价，科迪乳业就开始上市后再次定增，即对科迪速冻的收购。而截至目前，这一收购动作仍未成行。
不久之后，科迪乳业再被曝出拖欠1.4亿元的奶款。但根据历年财报显示，科迪乳业资金充裕，经营状况良好，公司账上持有17亿元的资金。证监会也对此展开立案调查，自此，科迪系的危机全面爆发。
在科迪系多次想通过定增和收购方式提升股价无果的前提下，此次的7天“无重大利好消息却涨停5次”显得尤为不合理。“无论是从大环境还是从企业自身来看，科迪乳业的股价暴涨都找不到合理的解释，不排除这个行情是人为制造。”香颂资本执行董事沈萌对《中国经营报》记者说。
涨跌背后
3月31日至4月7日，科迪乳业连续涨停5天，随后，深交所4月7日晚间下发关注函，科迪乳业股价又迅速闪崩，自4月9日起连续两日跌停。对于科迪乳业股价的连续波动，深交所要求科迪乳业说明公司是否已向控股股东或实际控制人等书面函询，其是否计划对公司进行股权转让、资产重组以及其他处于筹划阶段的重大事项;详细说明近期接待机构和个人投资者调研的情况，是否存在违反公平披露原则的事项;公司董事、监事、高级管理人员及其直系亲属是否存在买卖公司股票的行为等。
针对深交所的问询，科迪乳业公告回复中全盘否定，且表示不存在其他可能导致股票交易异常波动的事项。
记者注意到，2019年8月科迪系危机全面爆发以来，科迪乳业的股价持续走低，且多次发布了股票交易异常波动公告。但科迪乳业始终称目前经营活动基本正常，内外部经营环境未发生重大变化，也不存在应披露而未披露的重大事项。
对于科迪乳业的多次涨停，沈萌告诉记者，如果公司的内外部都没有任何利好上市公司的确凿消息出现，那么不排除这个行情是人为制造。如果是人为制造那么就会存在这么做的动机，大股东与游资联手也要付出成本，所以只有这样做会产生对大股东更大的收益才可能成行。
科迪乳业股价提升，最直接的受益人无疑是科迪系掌门人、科迪乳业实际控制人张清海。在2018年被曝出在科迪乳业上市之初与部分机构签订了“兜底协议”，就股价问题达成约定。
为此，科迪乳业此前通过定增募资7.54亿元。证监会核准本次定增，但规模缩水至3.89亿元，2016年12月底，科迪乳业定增正式实施。但其后科迪乳业的股价节节下跌，1年锁定期到期后，尽管科迪乳业在2017年4月实行了10送9，定增成本摊薄至7元左右，但2018年科迪乳业股价则最低跌至2.55元，股票市价与定增价倒挂，参与定增的资本全部浮亏，科迪乳业的大股东科迪集团和实际控制人张清海未补足差额，引发诉讼。
不久后，科迪乳业就开始了再次定增，即对科迪速冻的收购。与此同时，记者注意到，上诉的上海小村资产管理有限公司在发起诉讼后不久，便撤回了对被告科迪集团和张清海的起诉。但在2019年，科迪系的危机全面爆发，科迪乳业从账面资金良好，到需要当地政府协调20亿元资金相助，似乎是一夜之间的转化。而对科迪速冻的高溢价收购几乎成为了很难完成的事情。
根据科迪速冻内部员工说法，科迪速冻的生产因资金问题曾一度停产，目前也仅仅是恢复了部分产品的生产。
“科迪乳业现在短时间内无法再完成对其他资产的定增和收购，那么如何应对此前‘兜底协议’中的上诉方就成了一个很大的问题。”沈萌说，不排除此次股价的暴涨是为了让这些当初定增进来的资本方撤出，因为无论是从大环境还是从企业自身来看，科迪乳业的股价暴涨都找不到合理的解释。
科迪系走向何处?
4月15日晚间，科迪乳业发布董事会决议公告，全票通过了张枫华进入董事会并担任总经理一职，根据多方确认，张枫华为董事长张清海之子。张枫华的压力可想而知。2019年科迪乳业实现营业收入8.13亿元，同比下降36.77%;净利润亏损4962.45万元，同比下降138.43%。这成为了科迪乳业自上市以来首次亏损和双降。
对于亏损原因，科迪乳业给出的主要原因为资金链紧张、原奶不能满足生产需求且价格奇高、科迪巨尔乳业洛阳有限公司商誉资产减值提取数额较大等因素所致。自2019年8月份以来，科迪乳业经历了多次奶农、经销商的集体维权，因奶款迟迟没有清算，导致很多奶农集体拒绝向科迪乳业出售原奶，这导致科迪乳业的生产一度暂停。
纵观整个科迪系，包括科迪速冻在内的所有产业也均遭受到了不同程度的影响。截至目前，根据多名科迪速冻员工的证实，科迪速冻已经拖欠部分员工的工资长达14个月，很多员工甚至多次联系当地政府也未能解决此事。根据天眼查显示，张清海自2019年至今，被全国多地的法院多次列入限制消费名单。
财报显示，自2019年第三季度开始，科迪乳业的营收、利润开始出现大幅度下滑，账上资金骤然减少。从2015年开始，科迪乳业短期借款开始大幅增加，从6.9亿元增加到2019年三季度的13.27亿元，增长近一倍。此前有内部人士曾透露，科迪集团在河南布局便利店导致了较大的亏损。
另外，也有科迪系内部人士告诉记者，有传言称，科迪曾将部分资金用于投资位于东北的科迪大磨坊等上游农业。根据该内部人士的说法，科迪系在东北的上游农业的投资高达10亿元以上，在2019年7月才完成竣工，但却迟迟没有投产。根据天眼查显示，科迪集团在2014年投资成立全资子公司黑龙江科迪大磨坊食品有限公司，但在2016年注销该公司，同年，科迪集团又在黑龙江成立了五大连池市非转基因大豆开发有限公司和五大连池市绿色大豆开发有限公司两家子公司。
记者试图向科迪方面核实上述情况和说法，但科迪方面始终拒绝接受记者采访。
值得注意的是，2018年12月28日，因科迪乳业财务人员操作失误，误将2亿元资金汇入河南科迪大磨坊账户，发现该情况后，科迪乳业立即向科迪大磨坊提出了返还资金的要求，科迪大磨坊于次日(2018年12月29日)将上述资金及时返还科迪乳业。
但自春节以来，科迪系在当地政府的资金扶持下似乎走出了泥潭。4月13日，科迪乳业发布公告称，疫情期间全国原奶价格整体大幅度下降，为了保护奶农利益，公司仍旧按原合同高于市场价格收购原奶。
但根据当地奶农的说法，科迪乳业直到今年春节期间才将2019年8月爆发的“拖欠事件”当中的大部分奶款结算。在春节之后，由于受疫情影响，科迪乳业收购原奶主要集中在自有牧场和当地县的几个小牧场，并未向省外收购原奶。
科迪乳业经销商给出的说法是，科迪乳业在2019年也拖欠了大量的货款。在今年春节之后，开始逐步恢复供应，但所有产品的出厂价格上涨10%左右，此前拖欠的货款按新交货款的10%逐步还清。对科迪速冻方面的经销商也是给出类似的解决方案。
科迪系自去年下半年爆发危机以来，几乎所有的产业都一度陷入停顿的状态，直至春节之后开始逐步恢复供应生产。但受疫情和此前自身危机影响，科迪系能否在短时间内恢复此前的高速发展，仍要打一个问号。
关键词： 科迪乳业