4月14日，分众传媒发布2020年第一季度业绩预告，预计一季度净利润为2800万元-4200万元，同比下降87.66%-91.77%。

虽然疫情之下有客观原因，但业绩下滑幅度之大还是令业界瞠目，在报告中，分众传媒自己总结下滑的原因有这么几个：

本次业绩预告归属于上市公司股东的净利润较去年同期有较大幅度减少的主要原因如下：

1、受新冠肺炎疫情影响，国内广告市场需求较去年同期有较大幅度下滑，

致使公司营业收入同比减少;

2、鉴于全国各地实施较为严格的疫情防控措施，报告期内影院暂停营业(目

前尚未恢复)，部分城市、社区及道路采取封闭管理(目前已恢复)，致使公司在

部分城市和地区广告的正常发布受限;

3、报告期内，公司收到的政府补助较去年同期有所下降;

4、公司的联营公司受疫情影响经营情况不达预期，对公司的净利润产生一定影响。

其中，在报告中，分众用极其简短的信息透露：报告期内，公司收到的政府补助较去年同期有所下降。

政府补贴也能成为企业利润下降的重要因素?那么在分众传媒的业绩中，政府补贴到底占了什么分量?2020一季度年补贴究竟比往年少了多少，乃至报告认为是分众利润下滑的重要原因之一?

分众是从2014 年开始得到政府数额较大的税收返还的，其实分众传媒这些年因为拿政府补贴之多，一直被诟病，甚至有媒体称其“拿着补贴躺着赚钱”。我们大致梳理了一下分众近年来每年拿到的政府补贴数额：

2014 年3.7亿;2015 年4.7亿;2016年10.37亿元;2017共计7.36亿;2018年5.26亿;2019年6.85亿。六年总共获得补贴39.03亿。

而分众认为拿到的补贴相比之下，2019年拿到6.85亿，除了比2016年和2017年少一些，并不算少。而2020年一季度，是国内疫情高峰期，各地政府相继出台扶持政策，拯救疫情下的中小企业，虽然分众没有公示一季度补贴是多少，但这种大形势下，想必比往年只会多不会少，所以政府补贴不应该替分众传媒的业绩背锅。

其实分众近年来自身的盈利能力堪忧，几乎每一次发布半年报、年报，都引发一次股价过山车。以2018年为例，2018年8月28日，分众传媒披露上半年财务数据。第二日股价一路狂泄：8月29日，分众传媒大幅低开8%以上，盘中最大跌幅达到9.76%，市值蒸发约130亿元，收盘时大跌9.23%接近跌停，报收8.56元/股。甚至当日，分众传媒还因大跌上了龙虎榜，卖出金额前5名卖出总计7.796亿元。

对分众传媒当下经营而言，政府补贴可以使营业外收入增加，继而在不增加成本的前提下，使利润增加，从而增加了企业的ROE，使得股东得到更好的回报。

然而，这种非持续性、非营业性的业绩贡献存在不确实性风险，虽然分众对这补贴的持续性是乐观的，但是从公司长期发展来看，政府补贴不可能永远补贴下去，一旦巨额补贴政策终止，公司股价将面临估值业绩双杀的风险。

尤其拿着中小企业政府补贴的分众，并不是真正意义上的中小企业，而是户外广告的第一名。根据官方数据，自2013年正式进入电梯媒体领域伊始迄今，新潮传媒已经覆盖了全国98个城市，拥有近63万部电梯电视，形成由“梯内电视+梯外电视+框架海报”构成的梯媒产品矩阵，日均触达近2亿人群，合作客户超8000个。

作为国内第一大户外媒体平台，占有大量的广告位和资源，享受着政府补贴，看上去轰轰烈烈，但业绩却难看到让人掩目，股价更是从2018年前的前复权12元附近一路下跌到目前的4元出头，被戏称“腰斩之后再腰斩”……难道分众传媒上下这么辛苦，为的是只赚热闹不赚钱吗?

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