近日，华兰生物工程股份有限公司(下称“华兰生物”)公告称，2020年一季度，公司实现营收6.78亿元，同比减少2.62%;归属上市公司股东的净利润为2.47元，同比减少4.71%。

现金流方面，2020年第一季度，华兰生物经营活动产生的现金流量净额为0.96亿元，较上年同期减少49.03%。对此，华兰生物解释称，主要原因系“本期销售商品收到的现金减少所致”。但结合历年财报来看，从2016年至今年一季度，该指标增长变化率分别为-39.86%、-46.23%、628.58%、5.42%、-49.03%，华兰生物经营活动产生的现金流量净额变动处于较不稳定状态。

不过，除0.96亿元经营现金流量与2.47亿元净利润差距较大外，2020年第一季度华兰生物毛利率61.46%，比2019年全年的65.03%也有所下降，比去年同期的66.6%则下降超五个百分点。

随着华兰生物这份开年成绩单揭晓，4月8日，华兰生物股价跌5.9%，报收48.18元/股。而在疫情期间，华兰生物股价从1月23日的36.09元/股上涨至4月7日报收的51.2元/股，涨幅41.87%，公司总市值也由506亿元增至718亿元，华兰生物实控人、董事长安康持股财富增长约95亿元。安康家族此前曾多次蝉联河南首富，2020年，安康家族以290亿身家位列胡润全球富豪榜第610位。

官网资料显示，华兰生物成立于1992年，为血液制品研发和生产企业，2004年成功IPO。2005年公司股票涨幅达1000%以上，华兰生物疫苗有限公司成立。后其在长春长生因问题疫苗停产等背景下，大力发展疫苗业务，其中，华兰生物四价流感病毒裂解疫苗迅速占领市场，目前签发率已占到全国86.9%。

数据显示，华兰生物血液制品产品2020年一季度整体批签发237万瓶，下降38.2%，其中：白蛋白61.5万瓶，下降-17.7%;静丙54.8万瓶，增长53.6%;八因子19.3万瓶，下降19.5%。

中泰证券对此表示，一季度中，血液制品中的静丙及人血白蛋白在疫情中广泛应用，两个产品需求端大幅增长。但考虑一季度较多医院无法正常开诊，因此华兰生物其它产品的销售有下行现象。山西证券则称，华兰生物血制品业务有所下滑，作为国内流感疫苗主要生产商，下半年有望带来可观业绩增量，“加快单抗产品研发，培育新利润增长点。”

针对业绩问题，时间财经多次致电华兰生物董秘处和证券部，工作人员表示，“因相关负责人不在，无法回答”。截止发稿，时间财经始终未获回复。

增长放缓？

2019年全年，华兰生物血液制品实现营业收入26.44亿元，同比增长9.77%。2016年-2019年，血液制品营业收入占总营收入分别为93.80%、87.76%、74.87%、71.46%。而作为华兰生物最主要收入和利润来源的血白蛋白、静注人免疫球蛋白营收增长也在放缓，2019年年报显示，人血白蛋白营收9.79亿元，同比下滑4.57%，静注丙球则在2018年下滑10.77%。

同时，在2018年下滑2.70%，2019年再下滑1.7%后，华兰生物血液制品毛利率为57.14%，低于华兰生物国内综合毛利率65.03%近8个百分点。对于血液制品毛利率下降，华兰生物在2019年年度报告中表示，原料血浆成本占公司总生产成本比例较高，随着原料血浆采集量增加，血液制品企业之间竞争加剧，血液制品综合毛利率仍有下降风险。

2019年财报中，华兰生物也表示，随着各国政府对血液制品行业监管逐步加强，近年来血液制品行业兼并整合不断。其中，国外血液制品企业由原来的100多家减少至目前的20家左右，国内中生集团、华兰生物、上海莱士和泰邦生物四家企业的采浆量总和占2019年全国总采浆量的50%以上，行业集中度逐渐提高。

血液制品毛利率下降的同时，华兰生物另一大主营产品疫苗制品发展则较为“波动”。2018年，在市场上仅有华兰生物和长春长生两家企业获准生产四价流感病毒裂解疫苗的背景下，长春长生因问题疫苗停产，随后华兰生物四价流感病毒裂解疫苗成为市场“独苗”。

但从财报来看，华兰生物疫制品快速发展集中在2017、2018年。2016年华兰生物疫苗制品实现营业收入1.09亿元，同比下滑1.99%，占总营收只有5.63%。到2017年，其疫苗制品营收比重提升到11.86%，实现营收2.81亿元，同比增长157.88%，2018年则同比增长183.92%。2019年疫苗制品增长则出现明显下滑，全年疫苗制品实现10.43亿元，增长30.77%。

值得注意的是，华兰生物流感疫苗签发率也在下滑。据2019年财报，报告期内，疫苗公司共批签发流感疫苗1293.14万支(其中四价流感疫苗835.93万支，三价流感疫苗457.21万支)，占全国流感疫苗批签发数量的42%。而2018年公司流感疫苗完成批签发852.26万支/瓶，占全国流感疫苗批签发总量的52.85%，已下降10个百分点。

与此同时，2019年，华兰生物实现营业收入37亿元，同比增长15.02%，归属上市公司股东的净利润12.83亿元，较上年同期增长12.63%。但拉长时间线来看，2016年-2018年，华兰生物营业收入分别为19.35亿元、23.68亿元、32.17亿元，增长率分别为31.45%、22.41%、35.84%，2019年华兰生物营收增长也明显放缓。

值得注意的是，其经营活动产生经营活动产生的现金流量净额变动较不稳定，从2016年-2020年一季度来看，该指标增长变化率分别为-39.86%、-46.23%、628.58%、5.42%、-49.03%，在2018年的高速增长后，又回到2017年近“腰斩”状态。此外，2016-2020年一季度，华兰生物销售费用增长率分别为238.29%、291.13% 、100.91%、-3.24%、-55.20%，也在2019年开始出现下滑。

20亿战投

2020年3月27日，华兰生物公告表示，华兰生物与香港科康共同投资的华兰生物疫苗有限公司(简称“疫苗公司”)将引入战略投资者，香港科康拟以疫苗公司138亿元整体估值作为定价依据，转让其持有15%股权;河南高瓴骅盈企业管理咨询合伙企业(下称“高瓴骅盈”)与新乡晨壹启明管理咨询合伙企业(下称“晨壹基金”)分别斥资12.42亿元、8.28亿元受让9%、6%股权。

疫苗公司注册地址为河南新乡，法定代表人为华兰生物董事长、总经理安康。截至2019年12月31日，疫苗公司总资产17.94亿元，总负债5.32亿元，净资产为12.62亿元。2019年，公司收入10.49亿元，净利润3.75亿元。按照收益法来估值，138亿元估值比3.75亿元利润，PE为36.8倍。

此外，天眼查显示，高瓴骅盈成立于2020年3月20日，注册地址位于新乡。背后股东为深圳高瓴天成三期投资有限公司、深圳高瓴慕祺股权投资基金合伙企业(有限合伙)、深圳高瓴坤祺股权投资基金合伙企业(有限合伙)。经股权穿透后，前两家的最终实控人均为张海燕。据证券时报e公司此前报道，此次战投掌舵的是高瓴资本当家人张磊。张磊老家位于新乡南部约300公里驻马店。晨壹启明则成立于2020年3月18日，经股权穿透后，其背后有“并购女皇”刘晓丹的身影。

作为疫苗公司第一大股东的华兰生物，持有其75%股权，香港科康为其第二大股东，持有其25%股权。香港科康直接持有华兰生物13.15%的股份，为华兰生物第三大股东，其法定代表人也是华兰生物的实控人、董事长安康。不过，华兰生物拟放弃对上述股权的优先受让权。

此前，在回答投资者提问时华兰生物曾表示，疫苗公司正在采用两种不同技术路线进行新冠肺炎疫苗研发。随后的2020年4月2日，华兰生物在回答在河南新乡建设新冠肺炎疫苗生产车间、车间年产量等问题时表示，用于新冠疫苗的生产车间正在建设。

值得注意的是，与2019年末相比，华兰生物2020年一季度的前十大流通股东变化较大。

2020年一季度，华兰生物原本持有4600万股的易方达中小盘基金在2020年一季度减持1517.08万股，尚持有3082.92万股，由原来的第六大股东变为第七大流动股股东;原本持有1556.30万股的第十大股东交通银行-易方达 50 指数证券投资基金则在2020年一季度减持100万股，尚持有1456.30万股;原本持有1800万股的易方达新丝路基金减持力度更大，其2020年一季度末已完全退出华兰生物的前十大流通股股东行列。

而在2020年1月14日，华兰生物还曾公告，公司高管范蓓、王启平、潘若文、安文琪等7位高管集中减持公司70万股，累计套现金额2592.3万元。其中，华兰生物董事会秘书谢军民合计减持13.79万股，减持之后仍持有97.45万股，减持均价大致在35元左右。此前的2019年7月，华兰生物公告显示，公司副总经理安文琪曾计划减持不超过84700股，后因减持期满减持计划停止。

不过，从深交所互动易平台资料，华兰生物在回答投资者关于股东数时表示，华兰生物2020年2月底股东数为六万九千余名投资者，2020年3月31，公司股东数已变为五万九千名。

截至4月10日收盘，华兰生物最新股价为48.58元/股，年内涨幅38.51%，市值暴增逾190亿元。(北京时间财经 武竹一)

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