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在经历了7月的超预期回落后，新增人民币贷款和社会融资规模在8月的修复，力度有多大？

综合多家机构的观点，随着8月中下旬票据利率大幅上行，显示融资需求有所改善，8月新增信贷有望改善，但专项债发行完毕或对社融造成拖累，社融增速仍处于缓慢下行通道。

中金公司预计，8月末票据利率有所反弹，意味着月末常规贷款投放可能有所加强，背后可能受到基建相关政策的支持。今年以来贷款的波动性虽然较大，但增速大体平稳，新增贷款并未出现连续两个月同比大幅下降的情况。由此来看，8月新增贷款可能有所反弹，达到1.8万亿元左右，相比去年同期多增5300亿元左右，信贷余额同比增速回升至11.2%。

天风证券则预计，票据冲量行为延续，8月新增信贷1.7万亿。

该机构指出，当前信贷投放的重点在于第一批政策性银行专项金融债落地撬动的融资需求，居民贷款大概率维持颓势。从票据融资来看，一方面8月票据利率平均水平走低，似乎显示票据冲量行为仍然持续、信贷投放情况较差；但到月底时点票据利率水平又有大幅上行。观察历史，今年3月、6月都出现过相似的情况，两个月份都是今年贷款投放大月，其中3月票据利率走势与8月最为相似。因此预计票据冲量行为延续，但政策支持之下企业需求有所提升，支撑8月信贷可能超预期。

社融方面，政府债券及企业债券净融资或出现少增。

瑞银证券预计，整体而言8月新增社会融资规模2万亿元，同比少增约1万亿元。具体来说，8月新增人民币贷款可能达1.4万亿元，小幅高于去年同期水平。监管部门要求银行信贷“应放尽放”，并宣布调增政策性银行8000亿元用于基建项目的信贷额度。另一方面，政府债券净发行量可能保持在2500亿元的较低水平(同比少增7200亿元)。企业债券净发行量可能较7月小幅反弹至约1500亿元，但同比少增3150亿元。继7月大幅下跌后，影子信贷可能小幅增加0-500亿元。

国泰君安预计，8月新增社融约26000亿元，同比少增3900亿元。社融存量同比增速继续下降，较7月下滑0.1%至10.6%。受政府债边际回落以及去年高基数影响，社融整体增速继续减缓。信贷总量改善明显，成为此次社融的主要贡献。

浙商证券同样认为，在今年财政前置的背景下，8月政府债融资弱于往年同期，但利率处于低位，政策加持，融资环境等因素促发企业直接融资项处于高位，票据压降带来未承兑汇票分项高增。预计8月社融新增2.63万亿，累计同比录得10.6%，略低于前值10.7%。

M1和M2在8月有望继续回升。

兴业研究预计8月M1同比增7.0%，较上月提高0.3个百分点。一方面，8月26日，国家税务总局公告大规模留抵退税集中退还任务完成。8月依旧受到留抵退税纾困稳企影响，带动M1同比继续上升。但8月房地产销售不振拖累企业短期存款，或缩窄M1同比增幅。在M2方面，8月社融同比预期提高，叠加留抵退税继续带来企业存款，M2同比或小幅上升至12.2%，较上月提高0.2个百分点。

关键词： 票据利率